来源：《财经》杂志

董事长身价将超4亿，“京城黄金第一家”菜百股份成色几何

作为北京西城区国资委实际控制的旗下公司，员工及管理层大比例持股，是菜百股份的一大特色

文丨《财经》记者张建锋

编辑丨陆玲

享有“中国黄金第一家”称号的北京菜市口百货股份有限公司（简称“菜百股份”），拉开了上市序幕。9月份证监会发布的公司《招股书》显示，菜百股份计划登陆上交所。

作为北京西城区国资委实际控制的旗下公司，员工及管理层大比例持股，是菜百股份的一大特色。如果成功登陆资本市场，则公司董事长、总经理身价将暴涨。

其中，今年65岁的公司董事长赵志良，及63岁的董事、总经理王春利，持有菜百股份的股份数量，按照公司新股发行数量、募资总额测算的每股发行价计算，则两人持有公司股份账面价值将分别超4亿元、2亿元。

Wind数据显示，在北京国资及区国资控股上市公司（剔除上市后国资收购控股）中，如果菜百股份成功上市，按照上述数据，则赵志良身价将仅次于大豪科技（.SH）董事长郑建军，排名榜眼。

北京工商大学商业经济研究所所长、教授洪涛告诉《财经》记者，管理层持股是目前国资旗下上市公司混改的方向之一，从菜百股份的管理层持有公司股份数量来看，已经“相当可观”。

“赵志良、王春利持有公司股份，是公司股东多年前着眼于公司的长远发展，对两人多年作为主要经营者发挥核心作用的认可。”菜百股份告诉《财经》记者，混改和员工持股，是菜百的核心竞争优势之一。

在年（或财政年度）A股、港股黄金珠宝上市公司中营收排名第四的菜百股份，距离第三名周生生（.HK）亿元收入规模，仍有较大差距。当期，成品采购金额同比大幅下滑，是公司在营收下滑仍实现利润增长的主要功臣之一。

菜百股份IPO拟募集资金12.5亿元中，76%计划投向新设8家旗舰店和10家标准门店，而新增50%的旗舰店及标准门店都集中在华北地区。但公司华北地区年收入下滑，及部分同行业上市公司华北地区收入下滑或增速下降，预示着该地区黄金零售业务增长似乎进入天花板。

作为“京城黄金第一家”的菜百股份，其华北新增门店如何在激烈的竞争中角力胜出？

“随着人们收入水平的提升以及颜值时代下人们对黄金珠宝配饰的需求增加，未来相关龙头公司的开店数会有所增加。”万联证券研究所大消费行业组长陈雯告诉《财经》记者，龙头公司有望凭借品牌、渠道、营销能力等优势进一步提升市占率，尤其是疫情这段时间行业呈现“大吃小”的局面，龙头公司有望在中小企业退出的过程中进一步抢占渠道终端。

造富管理层

作为菜百股份两位元老级人物，公司董事长赵志良和董事、总经理王春利，分别持有公司.59万股、0.45万股。

按照公司拟发行不超过.78万股，募集资金总额12.5亿元计算，则菜百股份发行价约为16.07元/股。年出生的赵志良，及年出生的王春利，直接持有公司股份账面价值将分别高达约4.02亿元、2.57亿元。

从履历上看，赵志良、王春利可谓菜百股份的两位元老。在菜百有限（菜百股份前身）年筹建之前的年，赵志良就进入菜百商场工作，彼时其仅19岁。之后20年内，其历任菜百商场团支部副书记、针纺和家电部组长、副经理、经理。

在赵志良进入菜百商场不久，年，时龄20岁的王春利也进入菜百商场，售货员、核算员、黄金商品部主任，是其入职时至年期间曾经工作的岗位。

菜百有限于年成立，由菜百商场、白广路商场、中银金行及名菜百商场员工共同设立。因受有限责任公司股东人数上限限制，为照顾员工投资入股需要，名员工投资的约万元分别记在45名员工名下，代为持股。彼时，赵志良、王春利两人名下分别出资15万元、10万元，出资比例分别为0.83%、0.56%。

年，职工持股会成立，目的是承接45名工商登记显名自然人股东持有的菜百有限股权。股权转让后，职工持股会持有公司16.65%的出资比例。

年，菜百有限变更为股份公司，并增资扩股，引入富明地产等多位投资者，职工持股会持有公司股份降至11.87%。年，菜百股份增资，职工持股会认购万股，持股比例升至13.9%。

对于赵志良、王春利来说，年是至为重要的一年。

当年4月，身兼菜百股份党总支书记兼董事长的赵志良，与浙江明牌首饰股份有限公司、北京恒安天润投资顾问有限公司（简称“恒安天润”）签署协议，分别受让两家公司所持菜百股份万股、万股，合计万股，受让价格为每股1元。

同期，菜百股份党总支副书记、董事兼总经理的王春利，以同样的方式，受让北京云南经济开发有限责任公司（简称“云南经开”）、北京金鳞投资发展有限公司、北京德润经贸发展有限公司、北京金座投资管理有限公司、北京展宏博达工贸有限公司、北京市宣武虎坊路百货有限责任公司，分别持有菜百股份的万股、60万股、60万股、60万股、30万股、20万股，合计万股，受让价格为每股1元。

此次股权转让后，赵志良、王春利直接持有菜百股份比例分别为3.34%、2.15%。

“不同于周大福、老凤祥等其他具有上百年历史的珠宝品牌，由传统区属百货公司转型为黄金珠宝专营公司的菜百，没有更多的品牌、资源等优势。”菜百股份告诉《财经》记者，多年来在赵志良、王春利的带领下，菜百公司成功转型为黄金珠宝专营公司，股东认可两人作为公司转型发展的主导者作用，并希望两位经营骨干继续带领菜百公司做大做强，因此，股东大会同意，由除国有股东及职工持股会以外的其他非国有股东转让部分股份给两位主要经营者。“赵志良、王春利受让资金来源于自筹资金。”

《财经》记者注意到，6年恒安天润受让中银金行所持菜百股份万股的价格，为每股1.08元，高于赵志良年所受恒安天润万股的每股1元。如果单从这两笔交易中股份转让价格来看，恒安天润每股亏了0.08元，合计亏了21.44万元。

资料显示，恒安天润成立于4年，注册资本为万元，股东为刘伟、陈守荣。

对此，菜百股份向《财经》记者表示，年向赵志良转让股权系公司股东出于激励经营者的考虑作出的整体安排，该等安排取得全体股东一致同意，转让价格系参考公司当时的净资产确定，不存在输送利益的情形。“后续菜百在赵志良及王春利的带领下业绩逐年上升，股东获取的分红稳定，很好的实现了持股效果”

年8月，国有股无偿转让后，金正公司持有菜百股份22.3%的股份，取代菜百商场，成为公司第一大股东。

值得注意的是，年7月，职工持股会将所持菜百股份万股，以每股1元价格转让给云南经开。而在年，云南经开将所持菜百股份万股转让给王春利。如此绕圈转让股份的原因，令人费解。

菜百股份解释称，年上述股份转让，与王春利受让公司股份时间相隔八年，年转让系经全体股东一致同意的核心管理人员持股，两次转让并无关联。

年12月，职工持股会召开会议，同意将所持菜百股份.82万股股份（占菜百股份股份总数的13.25%），按照全体名会员在职工持股会的出资比例，无偿还原给该等自然人直接持有。

本次股份转让后，名自然人持有菜百股份.77万股股份，持股比例为12.88%，赵志良、王春利分别持有公司.59万股、0.45万股股份，持股比例分别为3.57%、2.29%。

《财经》记者注意到，在菜百有限成立之际，职工持股会员工人数为名，到年股份还原后的人，其队伍增加了人。

实控人同样为地方国资的老凤祥（.SH），其董事长石力华年持有公司股份数量仅为1.08万股。

《财经》记者根据Wind数据整理发现，在北京国资及区国资控制的旗下上市公司（不包括上市后被收购的相关公司）中，大豪科技董事长郑建军年上半年，持有公司1.21亿股股份，按照10月15日每股8.69元收盘价计算，则其身价为10.51亿元。

如菜百股份成功上市，按照公司发行股份、募资总额测算的发行价计算，则赵志良身价，将紧随郑建军之后，在北京国资及区国资控制的旗下上市公司（不包括上市后被国资收购公司）董事长身价排行榜中，位列第二位。

对于公司管理层和员工高比例持股，菜百股份告诉《财经》记者，公司实施职工持股系自年设立时起即有的安排，至今已有25年以上时间，菜百公司发展依靠主要经营者的创业精神和敬业精神，混改和员工持股推动了公司治理结构的优化和业务的发展，是菜百的核心竞争优势之一。

营收下滑

拥有“京城黄金第一家”称号的菜百股份，在年收入同比出现下滑，而净利润却实现逆势增长。当期，公司主营业务成本中成品采购金额大幅下滑，是主要功臣之一。

年至年上半年，菜百股份营业收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元、31.48亿元。

从营收规模来看，在年（或财政年度）A股、港股8家黄金珠宝上市公司中，菜百股份当期营收低于周大福（.HK）、老凤祥（.SH）、周生生，高于周大生（.SZ）、潮宏基（.SZ），位居行业第四位，但距离周生生亿元的收入规模，仍有较大差距。

菜百股份的主营业务收入，主要由销售黄金饰品、贵金属投资产品、贵金属文化产品、钻翠珠宝饰品和联营佣金构成。

从分产品来看，贵金属投资产品收入逐年增长，在年上半年取代黄金饰品，逆袭成为公司收入“一哥”。

年至年，菜百股份黄金饰品营业收入分别为37.11亿元、37.68亿元、37.7亿元，占比分别为46.54%、43.88%、45.09%。同期，公司贵金属投资产品收入分别为21.14亿元、27.56亿元、27.36亿元，占比从26.51%升至32.72%。

今年上半年，公司贵金属投资产品以15亿元收入、47.75%的收入占比，反超黄金饰品，位列菜百股份分产品收入榜首。这种变化，主要是后者数据不理想所致。同期，公司黄金饰品收入12.34亿元，占年该产品全年收入比例仅为32.73%。金条和银条等产品是公司贵金属投资产品的主要成员，公司年不再销售银条。

年至年，公司贵金属文化产品（包括黄金摆件、金银币等产品）收入从8.51亿元增至8.95亿元，而钻翠珠宝饰品收入则从12.99亿元，下滑至9.6亿元。今年上半年，菜百股份钻翠珠宝饰品收入仅为0.55亿元，占年该产品收入比例为5.73%。

从上述数据可以看出，菜百股份两大核心产品黄金饰品、贵金属投资产品收入，在年虽有增长，但已经陷入增长困境，而钻翠珠宝饰品收入则在不断下滑。

“黄金饰品、贵金属投资产品收入增速放缓，主要是年公司对总店进行装修升级改造，近7个月的装修期间总店经营面积由平方米减少至平方米所致。”菜百股份对《财经》记者表示，经营面积和展示商品数量在一定时期内大幅减少，导致钻翠珠宝饰品销售收入有所下降。

铂金饰品、钻石、珠宝等，是公司钻翠珠宝饰品主要产品。

虽然整体收入下滑，但年至年，菜百股份归属于母公司股东净利润分别为3.3亿元、3.71亿元、4.02亿元，呈现增长态势。成品采购金额下滑，是菜百股份年在收入下滑的情况下，仍实现利润增长的主要原因之一。

原材料、成品采购、委外加工费是菜百股份营业成本主要构成。年度，菜百股份原材料、委外加工费同比都呈现增长，但成品采购金额从上年同期的21.11亿元，大幅降至16.95亿元，同比降幅为19.71%，这一数据，远高于同期公司营收同比2.47%的跌幅。

菜百股份解释称，公司成品采购金额大幅下滑，主要是持续增加直接采购原材料所致。

值得注意的是，年至年，菜百股份向关联方明牌珠宝采购商品金额分别为1.06亿元、1.35亿元、1.31亿元。公司向后者主要采购黄金、铂金普通饰品。

如果公司向明牌珠宝采购的都是成品，则年，菜百股份向后者采购的成品，占公司当期成品采购金额比例为7.72%。但去年，菜百股份向明牌珠宝采购商品商品金额同比下滑仅为2.96%，远低于同期公司产品采购19.71%的同比跌幅。

《财经》记者注意到，明牌珠宝与菜百股份关系非同一般。曾在菜百股份担任7年董事的虞阿五，目前为公司监事会主席，其不仅是持有菜百股份18%股份的明牌实业董事长和实控人，也是明牌珠宝董事长及实控人。

“公司采用以销定采模式，根据各个品类销售情况确定采购计划。年1-6月公司自明牌珠宝采购金额约为2万元。”菜百股份告诉《财经》记者，公司根据监管机构对上市公司的要求，保证关联交易的必要性和公允性。

押注华北

店面扩张，是菜百股份此次IPO上市的主题。公司拟将9.5亿元投向营销网络建设项目，占募集资金总额比例为76%。

在华北地区和国内重点城市开设19家黄金珠宝首饰直营门店，是菜百股份上述募集资金的用途所在。其中，公司计划在北京开设1家博物馆式体验店，在国内重点城市开设8家旗舰店和10家标准门店。

直营门店、电商渠道和银行渠道，构成了菜百股份主要销售渠道。其中，以北京为核心、覆盖华北地区的公司北京总店和38家直营连锁店为主。

在菜百股份看来，随着市场消费需求的提升和公司经营规模的不断扩张，为了进一步扩大品牌影响力，公司必须继续扩大销售网络，增加门店覆盖率。

《财经》记者注意到，在公司新增店面中，8家旗舰店中北京独占4家，张家口、成都、重庆、西安各占据一家。10家标准店中，北京占据5家，天津1家、河北4家。

菜百股份门店主要分布在北京、天津、河北及内蒙古地区，华北地区是公司收入奶牛，华北地区外的收入主要来自公司电商渠道。

然而，占据公司收入95%以上的华北地区，却在年出现收入滑坡。

数据显示，年，菜百股份华北地区收入84.89亿元，占比98.85%。次年，该数据下滑至81.92亿元，占比亦跌至97.97%。今年上半年，公司华北地区营收30.12亿元，占比进一步降至95.9%。

“年公司对总店进行装修升级改造，是华北地区下滑原因。”菜百股份对《财经》记者表示，而公司电商子公司业务快速发展，华北地区以外的销售占比提升，华北地区占比相应下降。

从同行业上市公司数据来看，华北地区黄金零售业务竞争日趋激烈，整体增长空间已进入天花板。

年至年，萃华珠宝（.SZ）华北地区收入同比下滑幅度分别为37%、19%。同期，周大生华北大区收入增幅分别为26%、5%，去年增速大幅下滑。潮宏基该地区收入同比增幅分别为-2%、2%，虽有所回暖，但增幅有限。

“对于周大生、萃华珠宝、潮宏基而言，不仅是华北地区，其他地区在年的收入增速相较于年也是有所回落。”在陈雯看来，主要是由年国内宏观经济增速放缓和黄金珠宝行业竞争加剧所导致。“根据统计局的数据，我国限额以上企业金银珠宝品类零售总额同比增速由年的7.45%下滑至年的0.40%，黄金珠宝公司面临一定的经营压力。”

对于在华北地区大规模开店计划的原因，菜百股份告诉《财经》记者，公司近年来新增门店的经营情况良好，依托公司经营竞争优势及在华北地区积累的品牌知名度和影响力，公司在华北地区新增门店将有很强的市场竞争力。

洪涛对《财经》记者表示，在直播等新经济业态崛起的情况下，目前企业增长已经从过去的大规模门店扩张，开始向提升效益的高质量方面转变，随着消费升级，菜百股份可以从提高消费者体验、增强企业特色、数字化升级等方面入手，进而提升门店的经济效益。