（报告出品方/作者：万联证券，陈雯、李晨崴）

1.1啤酒基本分类

啤酒是一种以小麦芽和大麦芽为主要原料，并加啤酒花，经过液态糊化和糖化，再经过液态发酵酿制而成的酒精饮料。啤酒的酒精含量较低，含有二氧化碳、多种氨基酸、维生素、低分子糖、无机盐和各种酶。啤酒是人类最古老的酒精饮料，同时也是水和茶之后世界上消耗量排名第三的饮料。经过多年的发展，在大众消费需求变化和产品生产工艺进步的拉动下，啤酒也逐渐演变出不同的品类。根据生产工艺分类，可分为纯生啤酒、干啤酒、全麦芽啤酒、小麦啤酒、头道麦汁啤酒、不醉啤酒、冰啤酒、果味啤酒、果蔬汁型啤酒、果蔬味味型啤酒、上面发酵啤酒与下面发酵啤酒；根据酵母分类，可分为顶部发酵啤酒与底部发酵啤酒；根据色泽分类，可分为淡色啤酒、浓色啤酒与黑啤；根据杀菌情况分类，可分为鲜啤酒与熟啤酒；根据原麦浓度分类，可分为低浓度啤酒、中浓度啤酒与高浓度啤酒。

1.2中国啤酒行业历史悠久，当前处于存量发展期

我国啤酒行业历史悠久，纵观百年发展历程，先后经历了萌芽发展期、现代啤酒产业崛起期、行业增量整合期与存量发展期。目前，我国啤酒市场进入存量竞争阶段，高端化博弈日益激烈，行业集中度持续提升。

萌芽发展期(-年):原料、技术逐步实现国产化。20世纪初期，中国啤酒业发展缓慢，啤酒市场基本被外资企业垄断，酿造技术主要由西方企业掌握。新中国成立后，工业的快速发展带动啤酒行业进入新阶段，从单纯的对外依赖，逐步通过合作和技术引进，实现了啤酒酿造生产技术的国产化，摆脱了原材料依赖进口的落后状态。

现代啤酒产业崛起期(-年):市场化竞争加剧。随着改革开放政策的实施，中国啤酒行业开始快速发展，在政策的推动下，我国啤酒企业数量不断增多，开始向大型化、集团化、规模化量产的方向发展，市场竞争加剧。年中国啤酒产量超过德国稳居世界第二，仅次于美国。

行业增量整合期(-年):并购潮后市场规模见顶。由于啤酒行业天然具有地域性与扩张性的特点，酒企纷纷并购其他啤酒厂商以此扩大市占率，华润集团、青岛啤酒、百威亚太、燕京啤酒、嘉士伯先后实施并购举措，小型啤酒厂陆续被大型啤酒厂兼并，我国啤酒行业进入加速整合时期，行业集中度进一步提高，行业寡头格局就此形成。年，中国啤酒产量首次超过美国成为全球最大的啤酒市场，年经过快速增长期与行业整合期后，中国啤酒产量以及人均消费量见顶。

存量发展期(年-至今):行业集中度持续提升。年中国啤酒产量达到巅峰，自年开始进入存量竞争时代，整体产量开始下滑，我国啤酒行业进入成熟阶段。近年来，啤酒企业的产能及产品结构进一步优化，国内高端啤酒不断推陈出新，行业集中度持续提升。随着我国消费升级趋势日益明显，啤酒产品高端化、啤酒种类多元化成为新趋势及必然趋势，行业增长驱动力已由量价齐升转变为吨价拉动。

1.3啤酒产业链已发展较为成熟且分工明确

从啤酒产业链的布局来看，啤酒产业链上游原材料主要包括酿造啤酒所必须的大麦、小麦、啤酒花以及食品添加剂、包装材料等；啤酒厂商处于产业链中游，通过不同的工艺、原料酿造出不同种类的啤酒，包括干啤、鲜啤、熟啤、全麦啤酒、黑啤、白啤以及纯生啤酒等；产业链下游为消费市场，经由不同的销售渠道，分销商、经销商以及线上电商等直达消费者。

1.3.1上游原料价格下降，成本压力有望缓解

在啤酒的生产成本中，包装材料占比接近一半。包装物/原材料/其他材料在生产成本中分别占据49%/27%/24%，包装材料为啤酒最主要的生产成本。我国啤酒企业生产所需的包装材料多来自于国内采购，成本变动主要受国内玻璃瓶、易拉罐及瓦楞纸等价格的影响。啤酒企业向上议价能力较弱，对主要材料的价格波动较为敏感，包装材料价格的频繁波动会给啤酒企业带来成本压力。

今年以来纸箱价格持续回落，啤酒企业成本压力减小。包材方面，啤酒企业一般采取季度或者半年度滚动的方式和上游企业签订协议锁定成本。今年以来我国瓦楞纸价格保持下降趋势，截止9月8日出厂价约元/吨，同比下降19%左右；玻璃价格呈现小幅上升的趋势，但随着我国啤酒罐化率的提升，玻璃的运用场景将逐步减少；易拉罐价格和铝价保持稳定。

我国大麦种植面积少，是全球第一大大麦进口国。大麦在国内属于小品种作物，在品质和价格方面的竞争力不及进口大麦。我国大麦进口数量-年分别为万吨、万吨、万吨、万吨、万吨、万吨、万吨，年大麦进口量减少主因法国、乌克兰等欧洲国家受到高温极端天气的影响大幅度减产，总体来看，我国对进口大麦的需求旺盛。年中国大麦进口量占全球大麦总进口量的30.5%，是全球大麦进口最多的国家。我国啤酒企业大多采用进口大麦进行生产，因此进口大麦价格的波动对啤酒企业的成本管控存在较大影响。

年澳麦“双反”政策实施后，澳麦逐步淡出中国市场。年之前，我国大麦进口国以澳大利亚、法国和加拿大为主，国内对进口澳麦的需求较为旺盛，年从澳大利亚进口的大麦占中国进口大麦的比例高达73.14%。年，我国开始对澳大利亚进口进行双反调查，年5月18日商务部发布年第14号和第15号公告，对原产于澳大利亚的进口大麦征收73.6%的反倾销税和6.9%的反补贴税，实施期限自年5月19日起5年。“双反”政策实施后的澳麦成本飙升，年开始我国放弃进口澳麦，进口国家开始转为法国、加拿大、乌克兰等国，年中国从法国、加拿大、乌克兰进口大麦的比重分别为29.22%、28.54%、25.74%。

澳麦“双反”政策取消，啤酒企业原料成本有望降低。年8月4日，商务部发布《关于原产于澳大利亚的进口大麦所适用反倾销措施和反补贴措施复审裁定的公告》显示，鉴于中国大麦市场情况发生变化，对原产于澳大利亚的进口大麦继续征收反倾销税和反补贴税已无必要，自年8月5日起，终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税。对比历史大麦进口价格，澳大利亚大麦整体价格水平较其他国家更低，而短期内乌克兰大麦受战争因素影响价格或仍处于高位。此外，从澳大利亚到中国的路途时间较欧洲、南美国家更短，运输成本方面具有优势。从啤酒厂商的原材料采购模式看，中国啤酒企业一般于年底签订协议锁定次年的大麦价格，因此年内的大麦价格波动对啤酒企业的生产成本影响相对较小，年大麦成本压力仍较为明显。本次终止对澳大利亚大麦的“双反”税收政策，有望缓解年啤酒企业的原料成本压力。

1.3.2下游消费市场复苏，需求端向好

年以来我国经济有序恢复，消费市场延续复苏趋势。年1-8月社会消费品零售总额同比增长7.0%，增速较去年有明显提升，居民的消费需求在国家利好政策的带动下逐步提升。其中，1-8月餐饮收入同比增长19.4%，8月份餐饮收入同比增长12.4%，餐饮收入增速表现好于商品零售增速，主要受益于线下消费场景逐步复苏。近期党中央、国家发改委、国务院等多部门密集召开会议，多举措助力市场恢复信心。总体来看，政策效应持续释放，年以来我国消费逐步恢复，社零数据保持正增长，其中与啤酒消费密切相关的餐饮行业复苏明显，啤酒行业有望从中受益。

1.4行业集中度不断提升，高端化是未来发展趋势

啤酒行业行业集中度持续提高，五大龙头格局保持稳定。近年来，我国啤酒行业市场份额向头部酒企集中的趋势越来越明显，年我国啤酒行业CR5仅为75.6%，至年CR5升至92.9%，五大啤酒龙头的市场份额已占据九成以上，其中华润啤酒/青岛啤酒/百威英博/燕京啤酒/重庆啤酒市占率分别为31.0%/22.3%/21.6%/10.2%/7.8%。整体来看，我国啤酒行业格局稳定，啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、产品、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒企的生存空间，中小酒企产能或将进一步出清，啤酒行业集中度预计将会进一步提升，龙头效应显著。

啤酒产量延续下降趋势，行业进入存量竞争时代。年以前，啤酒行业处于增量时代，我国啤酒产销量稳健增长。自年改革开放政策实施以来，中国啤酒行业开始快速发展，在政策的推动下，我国啤酒企业数量不断增多，产能不断增加，经过40余年的快速扩张期后，国内啤酒产量在年达到顶峰.54万千升，此后持续回落，消费量也在年前后达到顶峰后逐年下滑。年之后，啤酒行业进入存量发展期，从“量增”到“质升”换轨明显，整体产量开始缓慢下滑。近年来，我国啤酒行业已经进入结构升级阶段，年我国啤酒产量.7万千升，较年减少29.49%。中国啤酒行业正逐步转向成熟市场，啤酒龙头开始寻求摆脱产品单一的同质化，向高端化、多元化转型。随着各啤酒龙头企业在中高端啤酒发力，高端市场更加多元化，市场份额将进一步向龙头企业集中。

在存量竞争背景下，高端啤酒消费量仍稳步增长。根据GlobalData统计的数据，年我国高端啤酒消费量为59亿升，年增加至80.3亿升，预计年将增加至亿升，-年CAGR为5.63%。在啤酒行业总体产销量持续下降的情况下，高端啤酒消费量依旧保持增长的趋势，中低端啤酒消费量逐渐减少，行业高端化趋势凸显。

消费者对品质的追求高于性价比，加速行业高端化转型。根据艾瑞咨询的数据，年消费者购买啤酒时所考虑的因素前三位分别是口感、麦芽汁浓度和口碑及评价，而价格因素仅排名第九。此外，根据天猫啤酒趋势白皮书的数据显示，对价格不太关心、只关心好不好喝的人群占比高达33.5%。越来越多的消费者对于啤酒口感的追求超过了对价格的