摘要

收购中金云网及无双科技拓展云计算、大数据领域布局

公司于9月16日晚发布重组预案，拟以不低于49.27元/股非公开发行.59万股，并支付现金8.32亿元，收购中金云网%股权（24.14亿元）和无双科技%股权（4.95亿元）；并拟向不超过5名特定对象非公开发行募集配套资金不超过29.09亿元用于支付现金对价、募投项目建设。中金云网主要业务包括数据中心外包业务、私有云业务等，-年对赌净利润1.3亿、2.1亿、2.9亿元；无双科技为互联网营销技术公司，-年对赌净利润为万、万、万元。

公司将成为第三方IDC行业最纯正的龙头

公司属国内第三方IDC第一梯队厂商，拥有2,多公里光纤城域网资源，节点分布于北京市繁华商业区和重要科技园区；拥有酒仙桥、亦庄、东直门、燕郊四大机房，上海机房（年开始运营）、北京房山云基地在建中。此次同业并购专注于金融行业数据中心的中金云网，以及公司开始建设的北京房山云计算基地，将助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司。并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障，更是公司大力发展云计算的坚实基础。

云计算和大数据将成为公司未来大力发展的全新舞台

我国IDC每年复合增速30%以上，CDN每年复合增速40%以上，云计算领军企业同比增速，大概在3倍左右。巨头企业亚马逊、阿里、中国电信都在2Q财报单独批露云计算业务的收入状况，突显云计算业务的高速发展和重要战略地位。行业的培育期很长，规模化后毛利率、净利率将明显提升。亚马逊作为全球云计算龙头企业，在国内运营云计算需要通过与IDC厂商的深入合作开展。目前亚马逊在中国的服务器均在公司机房，非常有望同亚马逊采用微软与世纪互联“授权运营实体”的经营模式来运营。

综合来看，公司的发展战略为：IAAS层面，（1）以数据中心为基础，大力建设自有云平台，使得单机柜产值和盈利效率均大幅提升，目前已经开始为现有客户提供基础服务；（2）建设亚马逊的云平台，公司目前是AWS在国内的唯一合作伙伴，AWS一直未能在国内落地的政策原因和技术准备工作预计将于年底落实，从全球范围来看，AWS的优势显著，目前其他云平台尚无法比拟，国内已有客户在试用，尤其是互联网企业在其平台上开发应用，这将是能够提供良好服务的云平台。通过底层的两大云平台，建立PAAS平台，更多的精力放在SAAS层面。公司积极SAAS层面的大机会，收购大数据运营的无双科技也是基于未来大数据领域的全面融合，并将持续通过外延方式拓展在SAAS领域的卡位，完善云计算产业链的布局，进一步提升公司盈利水平。

投资评价和建议

公司未来1-2年随机柜数增长及云计算服务的全面推进，将实现

IDC业务的量价齐升。公司目前在售的机柜数约为架，年下半年到年，在建的数据中心将逐步释放产能，届时机柜数将有望翻倍。-年产能释放规模更大，全部达产后将达到4万个机柜的规模。而且，随着云计算的应用领域逐步扩大，未来公司单个机柜的收入也有望大幅提升，有望从现在的约10万元/台提升到50万元/台，大幅提升公司的盈利水平。

考虑公司机柜数的增长及中金云网、无双科技的对赌，我们预测公司-年净利润为1.5亿元、4亿元（包括中金云网和无双科技的对赌，暂不包含其他资产注入预期）。公司、年的EPS按照并购增厚后的股本计算得出。值得特别说明的是，我们仅按照公司内生增长和对赌情况测算未来两年的净利润。

一般来说，IDC是重资产投资的行业，机柜在建设完成能够开始贡献收入和利润时，会被注入到上市公司体内。同时，若实现与亚马逊的合作运营模式，参与分成，对盈利的影响将十分巨大。这一部分的增量尚未体现在目前的预测当中。公司于6月17日停牌，现在市场整体风险偏好和估值水平发生了较大变化，公司目前处于复牌调整中。从网宿科技、宝信软件、东方国信等云计算、大数据细分领域龙头的估值水平来看，公司调整后的空间将逐渐显现。我们非常看好IDC及云计算行业未来几年的高速发展，并认为公司行业龙头地位显著，积极建议超跌后的投资机会！风险提示：1、在建数据中心投产进度慢于预期；2、IDC及云计算行业竞争加剧的风险。

一、收购中金云网及无双科技拓展云计算、大数据领域布局

公司于9月16日晚发布重组预案，拟以不低于49.27元/股（除权前价格）非公开发行.59万股，并支付现金8.32亿元，收购中金云网%股权（24.14亿元）和无双科技%股权（4.95亿元）；并拟向不超过5名特定对象非公开发行募集配套资金不超过29.09亿元用于支付现金对价、募投项目建设。

1、中金云网：聚焦金融行业数据中心业务

中金云网的主营业务为基础业务收入和私有云服务收入。其中：基础业务为向客户提供数据中心基础外包服务（即提供机房场地资源服务）和技术方案设计、IT设备采购、系统部署、运行维护、监控管理等增值服务；私有云服务为向客户提供虚拟云主机服务及配套服务。

中金云网数据中心一期于年竣工验收，根据设计及施工方案，1#机房栋共17个标准设备运行区，每个运行区㎡，共计可用机房面积为7,㎡，2#综合楼部分楼层改造机房，可用机房面积为㎡（已租总面积实际数）。数据中心二期主体基本完工，已达到可使用状态，部分楼层待定制化建设，根据设计及施工方案，7#机房栋共32个标准设备运行区，每个小区㎡，共计可用机房面积12,㎡，6#业务栋部分楼层改造机房，可用机房面积为1,.90㎡。

中金云网主要服务对象包括银行业、保险业、证券业等金融机构以及政府部门等。-年对赌净利润1.3亿、2.1亿、2.9亿元。

2、无双科技：依托大数据挖掘提供高价值互联网营销服务

无双科技的主营业务为搜索引擎营销及相关服务，通过对广告主投放广告效果的追踪、分析，进行投放策略调整，使客户的广告效果达到最优化。公司并不参与广告策划、创意设计等广告内容相关的设计和制作，而是依托精细的大数据挖掘技术提炼大量高品质的媒体用户行为数据，为客户提供优质完整的搜索引擎营销解决方案。无双科技具体服务内容包括广告数据监测、投放管理、数据分析与优化、营销托管等。

无双科技服务的主要客户群体集中于旅游、金融、电商等行业。三类主要客户的产品具有较强的互联网属性，目标用户的消费行为集中于PC及移动端口，互联网营销需求较大，且保持快速增长。无双科技的业务可以分为三类：SEM全程托管服务业务、SEM营销优化服务业务、基于SaaS平台的产品授权使用业务。-年对赌净利润为万、万、万元。

公司年净利润为万元，我们预测年为1.5亿元左右，年公司通过内生增长仍可保持较高增速。通过进一步并购中金云网和无双科技，将大幅提升公司整体盈利水平。而且，公司希望通过此次并购积极探索外延式发展道路，进一步扩张原有数据中心业务，提升云计算服务能力，并涉足未来发展空间巨大的互联网广告行业，不断拓展自身在云计算、大数据领域的布局。

二、公司将成为第三方IDC行业最纯正的龙头

公司现有酒仙桥、燕郊、东直门、亦庄四大数据中心，以及在建的上海数据中心、房山云基地。其中上海数据中心建成后的设计机柜数为架，房山基地规划个机柜。公司北京的四大数据中心位置优势显著，大部分为自建的数据中心，硬件设施上同样具有显著优势，而且公司在北京建有较为完善的基础网络设施，加之公司十多年的运营管理经验，属第三方IDC厂商第一梯队水平。公司机柜销售状况非常良好，续租率在90%以上。

公司目前在运行的机柜为多个，其中高密机柜基本占了北京运行中的绝大多数。今年新增个机柜，明年上海嘉定将新增-个机柜，是上海地区单体最大的机房，均采用T4标准，北京几大机房约新增个机柜。年会有更多产能释放，加上中金云网近00个机柜，未来3年将达到4万左右的机柜。同时，如果客户有需求，公司也可能在广东、中部等地建设部分小型机房（如0-个机柜容量）。

北京在建的数据中心机柜基本都已有客户意向，需求非常旺盛。北京的政府部门、金融机构、互联网公司都非常庞大，对数据中心的需求相当旺盛，公司现有的机柜数很难满足下游客户不断增长的需求。未来2-3年，一线城市（主要指北上广深），IDC数据中心供不应求的局面都很难改善，公司数据中心产能的持续释放会对公司盈利的高速增长提供良好的保障。

目前公司主要客户为中高端的商企用户，包括各类企业、写字楼、酒店、政府机关以及文教系统等单位，尤以电商客户居多。亚马逊、中国移动、当当网、凡客诚品等知名企业，均是公司客户。

随着新机房的投入使用，一方面高密度的数据中心单台机柜收入提升，另一方面，云计算的普及也将大幅带动单位产值的提升；而且，一线城市受制于拿地的价高、环评的高要求、电价的高昴，数据中心的进入门槛越来越高，公司的数据中心价值将进一步提升。此次同业并购专注于金融行业数据中心的中金云网，以及公司开始建设的北京房山云计算基地，将助力公司成为IDC行业最纯正的龙头公司。并将为公司未来几年业绩快速增长提供良好保障，更是公司大力发展云计算的坚实基础。

三、云计算和大数据将成为公司未来大力发展的全新舞台

互联网十三五规划有望今年四季度正式发布。目前专家组完成的内容包括：加快高速宽带、4G网络、IPv6网络、云计算中心在内的信息基础设施建设等。我国网络建设投资预计达到亿元，同比增长10%；年和年投资将累计超过亿元。十三五期间，我国网络建设投资规模预计将在1.75万亿元左右；大数据、云计算、IPv6网络将呈现爆发式增长，这有可能使十三五期间我国信息基础设施建设投资额突破2万亿元。

1、IDC行业受益于互联网和云计算确定性高增长

互联网行业的高速发展正在迅速地影响着我们生活的方方面面，从年开始，移动互联网的渗透正如火如荼地进行着，并逐渐向下“沉淀”，背靠传统经济，或改良、或颠覆、或共赢。

IDC市场快速增长

根据中国IDC圈最新发布的数据来看，年全球IDC市场增长速度略有上升，整体市场规模达到.9亿美元，增速为15.3%。其增长速度的主要拉动力来自于亚太，IT企业、互联网企业和电信企业在数据中心方面的投资加大推动了整体市场的发展。

年中国IDC市场增长迅速，市场规模达到.2亿元人民币，同比增速达到41.8%。在过去六年，中国IDC市场复合增长率达到38.6%。从发展阶段上看，-年间IDC市场处于高速增长期，增速维持在40%以上。从年至年，受宏观经济下滑影响，整体市场增速下降到25%以下。在这期间政府加强政策引导，逐步开放了IDC牌照申请。到年，政策导向已初步见效。

结合市场大环境来看，未来三年IDC市场增速将稳定在30%以上。到年，中国IDC市场规模将超过亿，增速将接近40%。

互联网行业和云计算共同助力IDC市场增长

中国互联网络信息中心（CNNIC）发布的第35次《中国互联网络发展状况统计报告》显示，截至年12月，我国网民规模达6.49亿，全年共计新增网民万人。互联网普及率为47.9%，较年底提升了2.1个百分点。

年中国IDC市场的快速增长，主要来源于两大动力：一是互联网行业的快速发展，带动了一大批客户对数据中心的旺盛需求；二是云计算的全面发展催生了大量的IDC机房和带宽需求。随着智能终端的大规模普及以及4G全面建设的全面推动，手游、视频、社交、电商等互联网细分行业客户对IDC数据中心和带宽的需求增长非常迅速，直接拉动了IDC行业整体的快速增长。同时，许多中小企业尤其是互联网企业成立之初为节约成本，并没有租用机柜，这些客户成为IDC和云计算服务积极开拓的目标群体，共同促进了行业整体的发展。

“宽带中国”给国内IDC产业带来全新机遇

国务院总理李克强5月13日主持召开国务院常务会议确定：（1）加快高速宽带网络建设（用网络建设带动今年各类投资上万亿元）；（2）促进提速降费（鼓励电信企业发布提速降费方案，使城市平均宽带接入速率提升40%以上，降低资费水平）；（3）推进光纤到户和宽带乡村工程（今年新增1.4万个行政村通宽带，缩小城乡“数字鸿沟”）；（4）推进电信市场开放和公平竞争（推出流量不清零、流量转赠等服务）；（5）年内宽带接入业务开放试点企业增加到家以上。为“互联网+”行动提供有力支撑，拉动有效投资和消费、培育发展新动能。

“云、管、端”战略下，宽带加速及网费下降实质上是对互联网“管道”的全面升级，对互联网+相关的流量消费起到直接促进作用，流量使用效率提升和价格下降将更好的培育用户习惯（尤其是视频、游戏、教育等高耗流应用）；未来对运营商从流量运营到大数据运营同样产生深远影响，管道提速后数据爆发式增长可期，大数据价值日益凸显，智能“管道”的价值有望提升。

云管端三大支点的共同齐发力必将为运营商及产业链打开全新发展局面：“管”的性价比全面提升—“云”的需求将爆发式增长—“端”的变现效率同样将得到提高。数据存储和云化将带来IDC（IaaS）服务需求的爆发；而数据平台、运营将带来PaaS服务的需求，用数据来了解生产、进而精细管理为主要路径；最终，SaaS服务将进一步带来数据消费的价值，解决传统生产中的信息不对称等问题，甚至带来由需求驱动供给的改变。最直接受益的是就是国内IDC产业，技术创新及大量资本的涌入将为行业的发展和整合带来全新机遇。

2、云计算引领IDC行业登上全新舞台

云计算巨头亚马逊和阿里：云计算业务加速增长

亚马逊Q2净营收为.8亿美元，较上年同期增长20%；净利润为万美元，上年同期为净亏损1.26亿美元，超市场预期意外盈利。

云计算部门AmazonWebServicesQ2销售额增长至18.2亿美元，相比之下去年同期为10亿美元；运营利润为3.91亿美元，相比之下去年同期为万美元。

阿里巴巴集团年第二季度财报数据显示，整体营收为.45亿元，同比增长28%；基于非美国通用会计准则计算，净利润为人民币94.96亿元，较年同期的73.17亿元增长了30%。阿里本季财报的主要亮点，来于阿里云的持续高爆发性成长。

阿里云第二季度收入为4.85亿元，营收同比增速为%，成为了阿里巴巴本季度业绩增长冠军。阿里云曾经是核心的种子业务，但过去几年绝对营收额相对阿里整体营收占比较小，年第二季度，阿里云收入为2.36亿元。在中国公有云市场加速增长的背景下，阿里云呈现出了高于行业平均水平的增长态势。据IDC数据显示，年阿里云在中国公有云市场份额排名第一，市占率为29.7%，其市场份额甚至比亚马逊、微软、IBM在中国公有云市场的份额总和还多。

云计算已渗透到众多行业并逐步完善

云计算已上升到国家战略层面，国务院于年2月发布了《关于促进云计算创新发展培育信息产业新业态的意见》，支持政府采购云计算服务。目前政务云市场已逐步扩大到二到三线城市，众多云服务商从中受益。未来三年，政务云市场将进入高速增长期。由工信部指导，数据中心联盟和云计算发展与政策论坛推动的可信云认证已经通过三批。国家有关部委将以可信云标准为基础，结合国家信息安全要求规范，制定政府采购云服务标准。到目前为止，共有32个服务商的67个云服务通过了认证。

云计算在政府、金融、电商、游戏、视频等行业的应用逐步得到完善。其中游戏云和视频云的市场竞争尤其激烈。与标准云产品相比，行业云更贴近不同行业客户的需求。如金融对安全性要求较高、而电商和游戏则在峰值访问时对带宽的需求较高。现有行业云在技术层面的提升空间仍然很大。

云计算应用的全面开展将大力推动我国IDC行业的变革

云计算（cloud







































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