张旭

光大证券首席债券分析师

人民币交易与研究论坛成员

前言

在今天的总理答记者问中，与债券市场相关的问题一共有3个：

1.“急性发作”表达了风险缓释的意图；“靶向治疗”映射出了风险隔离的思想。

2.债券违约和影子银行风险都是刚性兑付和发展过快伴生的产物。初期，刚性兑付暂时掩盖了发展过快中存在的问题，在规模（以及其中的风险）累积后，发展过快又会挟持刚性兑付。

3.《政府工作报告》提出要“有序化解处置突出风险点”，因此在对债券违约的管理过程中，主管部门仍会保持明显的底线思维色彩：违约可以，但要注意影响。

4.今年债券市场的违约会有以下特点：

a.违约率与去年相仿；

b.国企债违约的占比明显低于去年；

c.大企业违约的占比明显低于去年；

d.“国企治理风险”导致的违约明显低于去年；

e.城投债仍会保持零违约；

f.4-6月将进入违约的高发期。

5.《政府工作报告》删除了有关“降低融资成本”的表述，这体现出政府对于融资成本上行的宽容度。

6.市场普遍担心融资成本上行将引发债务风险，我们持不同的看法。

7.在货币政策收紧的周期内，降低融资成本的难度很大，而且过低的融资成本也不利于防控金融风险，债转股是一个很好的例子。

8.风险不会消失而只会转移，在明股实债模式下，风险从企业和贷款银行转移至新投资人，且风险被隐性化。

9.在明股实债模式下，债转股蜕变为了企业版的债务置换，这与政策初衷并不一致。

Q1：关于经济

中央人民广播电台记者

总理您好，我们注意到这几年中国经济的增长速度在持续放缓，今年又把经济增长的预期目标下调到6.5%左右，这是否会对世界经济造成不利的影响？

另外有人认为中国经济存在很多风险，特别是在金融方面的风险，中国是否能够在世界经济疲软这个大背景下继续扮演世界经济的推动者这样一个角色？谢谢。

李克强总理

回答

我们把今年经济增速定在6.5%左右，我看到当时有外媒报道说中国是温和下调了增速。其实，增长6.5%这个速度不低了，也很不容易。我曾经在中国少林寺陪同外宾看过武僧表演，几岁的小武僧一口气翻十几个跟头不费劲，而练过十几年武功的青年武僧翻三五个跟头就了不得了，主要是块头大了。

如果今年中国实现经济增长目标，增量比去年还要大，因为这是在我们经济总量已经超过74万亿元人民币，相当于11万亿美元基础上的增长，而且可以带动万人以上的就业。这符合经济规律，也可以使注意力更多地放到提高质量和效益上来，对世界经济增长的贡献率不会低，中国仍然是世界经济复苏乏力情况下推动全球增长的重要力量。

至于说到风险，今年世界经济政治不确定的因素很多，这是很大的外部风险。对中国来讲，不发展是最大的风险。我们保持中高速的稳定增长，本身就是在为世界稳定做贡献。

当然，我们自己也有一些不可忽视的风险，刚刚你讲到像金融领域。对于这些风险点，我们是高度







































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