核心观点

1、年Q1回顾

年一季度通信行业整体营收.18亿元，同比增长7.02%；净利润42.64亿元，同比增长11.98%；~年行业整体估值分别为37倍，28倍。板块净利润增速前三位分别是：流量经营、光通信和云计算大数据板块，增速分别为：.74%，.96%和73.57%。

年初至今（-7-6），上证指数下跌15.2%，通信板块下跌16.3%，在TMT四个细分板块中表现弱于电子板块（-10.42%），强于传媒（-29.91%）和计算机（-26.13%）。（中信行业分类）

2、移动视频是4G时代的“杀手级”应用

4G时代，“管”速率提升十倍以上，打破视频传输瓶颈，移动终端大屏化、高清化，提升观看体验，移动视频应用崛起。年Q1移动视频用户由4.78亿人迅速增至年Q1的6.63亿人，手机取代PC成为收看网络视频的第一终端，综合在线视频APP跃升APP排行榜TOP10，短视频方兴未艾，移动直播爆发，如火如荼。视频不仅是一种娱乐方式，而成为社交基本内容媒介。

预计年底，4G用户有望突破7亿，渗透率将达54%。4G用户DOU是3G用户的2-3倍，2G用户的30倍，我国流量消费处于较低水平，2G、3G用户加速向4G迁移，推升DOU。政策力促提速降费，预计年流量资费下降到目前的1/2到1/4之间，这将进一步有助于用户上网习惯的培养。

3、5G时代：VR/物联网是核心应用

5G的关键能力应具备：1）性能需求，0.1～1Gbps的用户体验速率，数十Gbps的峰值速率，每平方公里一百万的连接数密度，毫秒级的端到端时延，每平方公里数十Tbps的流量密度，每小时Km以上的移动性；2）效能需求，相比4G，频谱效率提升5～15倍，能效和成本效率提升百倍以上。其中，用户体验速率、连接数密度和时延为5G最基本的三个性能指标。

5G主要优势有：连续广域覆盖、热点高容量、低功耗大连接和低时延高可靠。连续广域覆盖和热点高容量主要满足移动互联网业务需求，超高清视频、VR是核心应用。低功耗大连接和低时延高可靠主要面向物联网，低功耗大连接面向小数据包、低功耗、海量连接场景，低时延高可靠面向车联网、工业控制等垂直行业。预计，年5G将步入商用部署阶段。近日，NB-IoT协议冻结，为5G发展的预热阶段。

4、下半年最为看好的几大细分行业

我们认为，我国移动用户由2G、3G迁移转向4G后，流量消费将增加数倍，我国4G渗透率为41.25%，还比较低，未来几年2G、3G用户加速向4G迁移，移动互联网接入流量消费增长仍将维持在快车道，整体提升空间还很大（5年13倍，每年复合增长67%）。

年底，中国信通院余晓晖总工程师发布了“信息通信领域年十大趋势”，分别是：1.信息通信服务业收入突破2万亿元，历史性转折初现；2.固定宽带全面迈入高速光网时代；3.4G浪潮加速推进，为5G新纪元筑基；4.互联网网络架构优化变革，转型交换中心；5.SDN/NFV从数据中心走向广域网；6.物联网迈向2.0时代，全球生态系统加速构建；7.工业互联网引领全球新产业变革；8.人工智能步入快车道，孕育改变未来；9.“互联网+”安全重要性凸显，安全防御技术智能化演进；10.“互联网+”大融合大变革，重塑监管制度。

我们认为，随着移动视频、物联网（车联网）、虚拟现实等高耗流应用高速发展，网络流量将迎来需求大爆发的指数级增长时代。根据思科的预测，年到年我国流量消费将增长13倍，每年复合增速为67%，移动数据业务将逐渐占运营商主导地位。

“流量逻辑”将成为TMT行业虚实结合之中通信行业最清晰的投资主线：

1）有线网方面，随着FTTH（光网）快速推进和智能电视的日益普及，互联网电视（IPTV、OTT盒子）将是大势所趋，并向4K甚至8K高清化发展。固定接入流量保持较快增长，保持年30%-40%的增速；上游光通信、云计算（IDC）、CDN（内容分发网络）将持续受益，业绩高速增长确定。

2）无线网方面，4G快速渗透，WiFi的全面普及，移动终端智能化、大屏化、高清化，将进一步推动以视频为代表的移动应用快速崛起。移动数据流量爆发成为行业最重要投资主线，5年将增长13倍。5G将在年标准锁定，物联网时代将全面来临，车联网及智能家居可能成为最先爆发领域。

基于以上行业判断，我们在年下半年最为看好的几个细分板块分别为：

1）物联网（车联网、智能家居）

核心标的：振芯科技、盛路通信、国脉科技、大唐电信；

2）CDN（内容分发网络）及流量经营

核心标的：荣信股份、网宿科技；

3）云计算（IDC及云服务)

核心标的：光环新网、高升控股、鹏博士、华星创业；

4）信息安全及国产化

核心标的：长城电脑、中兴通讯；

5）军工通信及专业通信（北斗及卫星通信、专网、量子通信），

核心标的：振芯科技、海格通信、中海达、海能达、佳讯飞鸿。

纵观整个TMT行业的产业结构，可以简单分为“云”、“管”、“端”三个部分（最早由华为提出）。“云”（云计算）是建立在IDC和虚拟化技术上的通信基础土壤。一般包括IaaS层的存储计算，PaaS层的平台和SaaS层的服务应用，其核心功能围绕信息存储及计算处理展开。“端”即终端，是链接一切互联网用户的直接载体，经历了PC、移动终端（智能手机、平板）、物联网终端（车、智能家居、可穿戴等）的变迁。“管”即通信网络，是连接应用和终端的传输层，分为无线网络（2G、3G、4G、WLAN、WiFi）和固定网络（FTTx、xDSL）。当前，信息产业“云”、“管”、“端”正在发生深刻变化，交叠上升发展。

以年为界，目前云管端的发展正呈现加速发展的态势，我们将梳理行业发展的深层规律，自上而下找到“真成长”。

“管道”方面：1）4G快速渗透，截至年3月，4G用户总数达5.33亿户，渗透率为41.25%，比上年同期提高28.7个百分点。2）光纤接入快速推进，截至年1月，FTTH/0用户总数达1.7亿户，占宽带用户总数的62.8%，比上年同期提高28.7个百分点，8M和20M以上宽带接入用户占比分别为69.9%和33.4%；3）运营商网络向全光纤网演进，骨干网和城域网已经基本实现光纤化，接入网的主干段多数已经光纤化，光纤化正向配线段和引入线推进；目前，全国光纤总长接近10亿芯公里，约占全球40%；接入网光纤长度增速最快，增速达到25%。4）网络资费下降，尤其是移动数据流量资费，工信部数据显示，年我国移动数据流量平均资费大约在74.08元/G，同比下降43.56%。5）年6月16日，NB-IOT（窄带蜂窝物联网）标准冻结，年NB-IoT即将进入规模商用阶段。

“终端”方面：1）智能手机高度渗透，根据尼尔森的预计，年我国智能手机渗透率将达73%，移动终端朝智能化、大屏化和高清化发展。2）智能电视日益普及，根据速途研究院，年我国智能电视出货量渗透率为84.5%；超高清4K成主流。3）虚拟现实兴起，互联网、PC、手机巨头纷纷布局。4）车联网及智能家居终端渗透率迅速提升，有可能成为物联网最先爆发的领域。5）应用方面：IPTV、OTT盒子普及，截至年，我国IPTV用户达.5万户，OTT盒子活跃用户达万-万户，合计渗透率约30%；移动视频崛起，移动视频用户数由年Q1的4.78亿人迅速增至年Q1的6.63亿人，手机取代PC成为收看网络视频的第一终端。

“云计算”方面：1）IaaS加速爆发，财年阿里云营收达30.19亿元，同比上年增长%，且增长持续。2）SaaS百花齐放，CRM、HR、IM成为增长较快的细分，同时更多互联网巨头加入战局。3）云计算与CDN等通信服务融合发展渐成趋势，CDN在云上的渗透率迅速提升。4）行业分化逐步开始，规模、技术、客户、资本成为行业重要禀赋。

长期来看，云管端三大支点的共同齐发力必将为运营商及产业链打开全新发展局面：“管”的性价比全面提升带来“云”的需求爆发式增长，而同时“端”的变现效率同样将得到提高。数据存储和云化将带来IaaS服务需求的爆发，进一步加速IDC向IaaS服务的演进；而数据平台、运营将带来PaaS服务的需求，用数据来了解生产、进而精细管理为主要路径；最终，SaaS服务将进一步带来数据消费的价值，解决传统生产中的信息不对称等问题，甚至带来由需求驱动供给的改变。

我们认为：

1）有线网方面，随着FTTH（光网）快速推进和智能电视的日益普及，互联网电视（IPTV、OTT盒子）将是大势所趋，并向4K甚至8K高清化发展。固定接入流量保持较快增长，保持年30%-40%的增速；上游光通信、云计算（IDC）、CDN（内容分发网络）将持续受益，业绩高速增长确定。

2）无线网方面，4G快速渗透，WiFi的全面普及，移动终端智能化、大屏化、高清化，将进一步推动以视频为代表的移动应用快速崛起。移动数据流量爆发成为行业最重要投资主线，未来5年增长13倍。5G将在年标准锁定，物联网时代将全面来临，车联网及智能家居可能成为最先爆发的领域。

1、回溯移动通信发展史

集成电路芯片按“摩尔定律”（原英特尔CEO安迪·格鲁夫提出）性能每18个月提升一倍，然而软件的迭代快于硬件，硬件性能提高，催生更耗资源的软件，硬件又重新成为瓶颈，这就是“安迪-比尔定律”（“Andygives,Billtakesaway.”），描述了PC时代硬件和软件的升级换代关系。移动通信的发展也有着“摩尔定律”和“安迪-比尔定律”。

1）移动通信技术大约每十年迭代一次（有加速的趋势），GSM（2G）、WCDMA（3G）商用和IMT-Advanced（4G）分别于年、年和年商用，经历1G到2G的“模转数”，2G到3G的“窄向宽”，移动通信技术持续演进，如今“管”已步入4G时代。2）移动终端遵循着“摩尔定律”性能迅速提升，从大哥大发展到功能机，由奢侈象征到普罗大众可及，而后步入智能机时代，并衍生出平板，发展至今性能媲美PC。3）二者推动移动通信应用由单纯的话音，叠加短信，历经WAP时代，步入现如今的移动互联网时代。移动应用的发展沿着两条线展开：1）功能上，由基础通讯，叠加娱乐、社交、电商，而后逐步下沉结合传统行业，渗透办公信息化；2）内容媒介上，总体趋势由话音-文字-图片-视频演进，不断重化。“管”的代际迭代和“端”的性能突破，催生新的杀手级应用；而随着应用的发展，“管”的传输速率和“端”的计算、存储、显示能力成为瓶颈，比如3G时代的移动视频，“安迪-比尔定律”显现，进而又驱动“管”“端”升级。

1.11G--大哥大--话音；2G--功能机--短信；2.5G--功能机--WAP

1G诞生于20世纪80年代，使用模拟语音调制技术和频分多址(FDMA)技术，基于蜂窝结构组网，受制于传输带宽，不持长途漫游，只是一种区域性的移动通信系统。1G唯一业务是话音，业务量小、质量差、交全性差、没有加密，且速度低，传输速率约2.4kbps。1G时代，通讯终端主要为“大哥大”，价格高昂，通信资费昂贵，为奢侈品的代名词。年，我国从瑞典引入TACS标准的第一代模拟蜂窝移动通信系统（1G），率先在广东省建成并投入商用。

2G源于90年代初期，是引入数字无线电技术，主要采用窄带码分多址技术(CDMA，美国的IS-95CDMA)制式和时分多址(TDMA，主要有欧洲的GSM、美国的D-AMPS和日本的PDC三种)技术制式。2G相比1G具有较强保密性和抗干扰性，频谱利用率高（约为模拟的1.8～2倍），网络容量大幅提升（GSM容量效率比TACS高3～5倍），标准化程度高。年，中国联通在广东省开通我国第一个省级GSM移动通信网，标志着我国正式步入2G时代。GSM支持短信业务和高质量的数字语音业务。年，第一款GSM手机爱立信GH登陆我国，但不支持中文操作。直到年，首款真正意义上的全中文手机摩托罗拉CD+发布，支持电话簿和短信的中文输入，短信才开始爆发。年，我国移动短信发送量突破10亿条，年则达到亿条。

年，国内最早支持WAP的GSM手机诺基亚发布，标志着手机上网时代开启。WAP（WirelessApplicationProtocol）是旨在实现移动终端接入互联网的开放网络协议标准。然而GSM只能进行电路域的数据交换，最高传输速率为仅为9.6Kbps，接入网络需30秒左右，浏览普通WAP页面需5秒左右，网络传输成手机上网的瓶颈。

随着WAP的发展，GSM数据传输速率问题逐渐暴露，2.5G技术GPRS应运而生。GPRS（GeneralPacketRadioService），在GSM电路交换的基础上叠加分组交换，使数据传输速率提升至.2Kbps，推动了移动数据业务的初次飞跃发展。之后2.75G技术EDGE（EnhancedDataRateforGSMEvolution）采用多时隙操作和8PSK调制技术，将速率提升至kpbs，初步具备支持多媒体业务的能力。年5月，中国移动GPRS网络正式投入商用，年，升级至EDGE。

在2.5G时代，WAP主要应用是新闻浏览、小说阅读、彩信、电子邮件等：1）年12月中国移动正式推出移动互联网业务品牌—“移动梦网Monternet”，而后基于GPRS提供短信、彩信、WAP上网、电子邮件、百宝箱（手机游戏）等服务；2）新浪、搜狐、网易等PC互联网门户也纷纷向移动端复制；3）同时衍生出3G门户和空中网等纯移动SP。2.75G时代，网络传输得到大幅提升，移动即时通讯启航，年中国移动推出即时通讯工具飞信。

1.23G时代：3G—智能机—移动互联网

3G诞生，满足了移动数据业务的更大需求，3G采用基于扩频通信的码分多址技术(CDMA)，使得数据传输速率大幅度提升，支持多媒体数据通信。年1月，工信部分别向中国联通（WCDMA，欧洲标准）、中国电信（CDMA，美国标准）和中国移动（TD-SCDMA，中国标准）发放了3G牌照，理论下行速率分别达到14.4Mbps、3.1Mbps、2.8Mbps，标志着我国进入移动宽带时代。

随年iPhone的发布，年第一款搭载Android操作系统的手机HTCG1上市，智能手机时代才真正开启。智能手机迅速迭代，CPU主频由Mhz到Ghz，由单核到八核，内存由数十M到G，屏幕分辨率到达高清，相机达数千万像素，导航等各种传感器嵌入，性能媲美PC。而小米、魅族等低价国产智能手机品牌的兴起，加速智能手机的渗透。

移动宽带和智能手机共促移动互联网时代的到来，社交、电商、O2O、手游等各类APP大行其道，也宣告WAP时代的日渐终结。年，移动互联网用户超过PC互联网，AppStore应用数达百万。1）社交：WAP时代，主要应用是连人与信息。步入移动互联网时代，连接人与人的社交应用微博、







































北京中科白瘕风级别
白癜风该如何治疗