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摘要

事件：东方财富公布子公司东财证券年未经审计非合并财务报表。东财证券年实现营收73.0亿元，同比+59％；净利润48.3亿元，同比+67％。其中21H2实现营收41.9亿元，同比+54%；净利润27.5亿，同比+57%。1）经纪业务：手续费及佣金净收入同比+52%至45.5亿，一方面源于市场交易活跃度提升驱动，年全年日均成交额同比+26%至亿，另一方面，公司经纪业务市占率持续提升，我们估算年末已提升至4.3%，同比提升69bps。2）两融业务：利息净收入同比+39%至17.5亿，一方面两融日均余额同比+36%至1.77万亿，同时两融市占率提升至2.45%（年末为2.00%）。考虑两融业务市占率提升滞后于经纪业务，东财证券年9月获得母公司增资24亿元，我们判断资本补充后两融市占率有望继续提升。3）自营业务：投资收益+公允价值变动收益同比+%至9.3亿，主要源于交易性金融资产的迅速扩张，由年末的亿元增加至年末的亿元，同比+%。同时，Alpha及beta因素共同驱动东财基金业务高增。年市场新发权益基金2.1万亿份，同比+4.0%，11月末权益基金规模达8.5万亿，较年初+32%；同时，根据协会数据，Q1-3公司权益基金保有份额分别从5.4%、5.6%提升至6.0%。投资建议：中长期角度，看好东财的基础底层逻辑为1）好赛道：卡位零售财富管理领域；2）强变现：在财经领域领先的流量优势护城河；3）低成本：互联网运营方式带来成本优势，规模效应释放保障未来业绩成长性。我们看好持牌导向下，公司证券业务及基金业务市占率持续提升！风险提示：资本市场大幅波动；公募基金市场发展不及预期；资本市场改革放缓；测算带有一定主观性，仅供参考

重要申明

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告《东财证券净利润同比+67%，我们看好持牌导向下东方财富市场份额持续提升，坚定推荐！》

对外发布时间年1月21日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师夏昌盛、周颖婕

SAC执业证书编号S3、S2

天风非银金融团队

夏昌盛，金融与Fintech组组长。武汉大学金融硕士爱丁堡大学经济学硕士，曾任职于泰康人寿战略规划部与海通证券，深入研究保险行业与财富管理行业，打造“与产业联系最紧密的研究团队”。年新财富第三名、新浪金麒麟第二名，年新财富第四名，-年新财富第一名团队成员。

周颖婕，非银联席首席。上海财经大学金融学硕士，曾任职于东吴证券研究所非银组（新财富团队），具备以互联网与科技视角研究金融新业态的能力，擅长财富管理、资产管理、保险行业研究。

杜鹏辉，非银联席首席。擅长保险（医+药+险）、Fintech、交易所、财富管理行业研究。曾任职于国泰君安研究所非银组、太平人寿战略部。

舒思勤，非银高级分析师。负责保险行业研究。中南财经政法大学保险学硕士，曾任职于平安人寿企划部，对国内外产寿险公司的战略、渠道、产品均有深入研究。

胡江，非银高级分析师。负责证券行业研究。北京大学硕士，曾任职于平安人寿、中航证券和万联证券，具有4年券商行业的战略研究经验，对证券业监管政策和资本市场改革有深刻见解。

刘金金，非银研究员。研究财富管理、资产管理行业。武汉大学经济学硕士，曾任职于招商银行北京分行零售银行部。

冉兆邦，非银研究员。研究期货行业、金融科技行业。法国昂热高等商学院硕士，曾任职于华晟基金产业研究岗。

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