明天打新：

股票2只：风光股份，永安期货

可转债2只：特纸转债，珀莱转债

明天上市：

股票1只：泽宇智能

特别提示：分析仅针对打新，观点绝非投资建议

风光股份，有多风光，来看看。

公司全称：营口风光新材料股份有限公司，创业板上市。logo像一只蝴蝶，你不说是干新材料的，我还以为是传媒公司。

（风光股份：招股意向书）

发行人是一家专业从事高分子材料化学助剂开发生产和销售的高新技术企业，是一家为全球高分子材料工业提供聚合物添加剂和解决方案的核心助剂材料供应商。

就是说它给那些生产高分子材料的企业提供一种原材料的。

我们在高中化学课上学到过，酒精就是一种催化剂，很多化学反应要进行的更快，更好，需要酒精参与其中，我理解酒精就是一种助剂，当然助剂还有很多类型，有的是让反应慢点，有的是让反应快点，有的是阻止一些反应别发生等等，比如就有抗氧化的助剂，这家公司就是主要生产抗氧助剂的。

助剂有个特点，就是在生产高分子材料的时候，用量并不大，但是这玩意儿没有可不行，必须有，是刚需。发行人是可以根据客户的需求，一站式解决材料助剂的个性化需求，助剂这个东西确实很“精密”，很复杂，专业性很强。

有一句话很重要：报告期内，公司产能利用率已经趋于饱和，受产能限制公司将更多的产品用于毛利率较高的直销，因此经销模式占比逐年下降。这也就意味着公司产品目前比较好卖，既然好卖，那就更多采取直销模式获得更多利润。

最近三年，毛利率平均约36%，净利率平均大约20%。销售费用率很低，年还不到4%，佐证了直销一说，产品需要不怎么需要主动销售，卖的很好。但是，作为一家高新技术企业，研发费用率还不到4%，这有点儿低了。

看一下发行估值。根据公司的年业绩预告，全年归母净利润1.～1.亿，取值1.2亿。发行后股本数量约2亿股，每股盈利0.6元/股。发行价格27.81元，发行市盈率46.35倍。

判断破发可能性低，我会申购。

参考资料：

风光股份：招股意向书

风光股份：投资风险特别公告

永安期货，上海主板上市。

（永安期货：招股说明书）

先来一波科普。

期货市场有三个主要功能：价格发现，资产配置和规避风险。

为什么期货市场有价格发现的作用，什么是价格发现？——任何市场中，信息如果不完全，或者不对称，就会造成价格扭曲，就是一个东西就值10块钱，但是卖出20元的高价，这有可能就是信息不完全造成的。

在传统的市场里，这种状态可以持续很久，很显然会造成资源错配，浪费社会资源，甚至是影响公司管理层的判断。期货市场是可以做空的，那价格错了，通过做空可以纠正。

如果你知道这玩意儿就值10元，但是现在卖20元，你可以做空获利，通过获利的奖励来引导价格纠正，做空的人多，价格就会从20元回落，向10元靠拢。这就是价格发现。

如果只能买涨，那强大的机构或者知情者，就只能通过价格上涨获利，他们就有动力让价格维持高位，或者继续上涨。如果可以买跌，那强大的机构就会做空，机构和机构之间就很容易形成激烈的竞争。

期货市场一个比较古老的功能就是资产配置，比如桥水的全天候策略，他就会总持有一些商品期货。

另外，期货最原始的功能就是规避风险，作为生产企业来说，如果原材料价格上涨，对这些企业是非常不利的，那么企业可以通过在期货市场上的操作，来对冲掉未来原材料价格波动的风险，让总体财务稳定。

企业的目标就是稳定财务，让经营可以预期，它并不是希望在期货市场中获利，所以很多企业买卖期货合约的目的仅仅是套期保值。

永安期货主要的业务就是期货经纪业务，这类似是证券公司。只不过永安期货对接的是期货市场，证券公司对接的是A股证券市场。

我认为期货市场未来有很大的发展空间，因为我国贸易体量太大了，生产企业众多，但大部分企业并没有使用期货合约来控制风险，导致很多企业抗风险能力较差。

看一下发行估值。根据公司的年业绩预告，全年归母净利润11.52亿，取值1.2亿。发行后股本数量约14.56亿股，每股盈利0.元/股。发行价格17.97元，发行市盈率22.71倍。

我认为破发可能性很低，会申购。

参考资料：

永安期货：招股说明书

永安期货：投资风险特别公告

特纸转债，发行公司五洲特纸。

（五洲特纸：年年度报告）

五洲特纸的业务就是研发生产特种纸。特种纸对应的就是一般的纸，一般的纸应该就是类似可以打印的，写字的A4纸。总之，不通用的，有特别需求的，需要特殊工艺的纸，就是特种纸。

比如食品包装纸，这个得干净又卫生，不能有什么残留，要对人没危害，误食了也不会造成什么后果，我记得小时候买油条，那包油条的纸就是报纸，其实是很不卫生的，现在油条店用的纸就是特种纸，它单侧是有一层油膜，不会让油从里面渗透出来，同时也更干净。

随着生活水平的提高，消费者对食品包装的要求逐渐趋向于安全、环保和健康。特种纸这个东西的应用场景太多了，我们每天离不开，前景确实叫好。

还有一种纸，咱们每天都会见到，就是包装标签，还有快递包装上那个贴纸，那种纸叫格拉辛纸。

五洲特纸是一家中小型上市公司，目前市值70多亿，年前三季度利润3亿多。

可转债要重点看负债情况，根据年第三季度报告，流动资产合计15.6亿，流动负债合计16.6亿，其中，现金1.5亿，应收帐款7.7亿，短期借款8.8亿，长期负债很低，总体资产负债率不到50%。

可以发现它应收帐款较高，而且在年，应收帐款坏账计提比例高达11.12%，个别客户全额计提坏账准备，就是很有可能彻底还不上钱了。所以7.7亿的应收帐款确实要给个折扣，再考虑到短期借款8.8亿，现金又不多，短期确实有偿债压力。

中证鹏元给五洲特纸的主体信用评级是AA，展望稳定，债券信用评级AA，展望稳定。

（五洲特纸：可转债可行性报告）

公司认为，限塑政策为特种纸包装提供了广阔发展空间，咖啡奶茶快速等对特种包装纸持续的需求，而且对高品质的纸需求越来越大，另外，乳制品行业的快速发展也增加了市场对液体包装纸的需求。

总之，随着生活水平上升，消费升级，人们对健康对追求越来越多的背景下，高品质的食品包装纸的需求确实会越来越大。

从目前的转股溢价率看，可转债很难破发，我会申购。

参考资料：

五洲特纸：年年度报告

五洲特纸：年第三季度报告

五洲特纸：可转债募集说明书

五洲特纸：可转债可行性报告

五洲特纸：可转债资信评级报告

珀莱转债，发行公司珀莱雅。

（珀莱雅：年年度报告）

就我这种冬天脸上经常忘记抹油儿的直男，都听说过珀莱雅。这是一家知名的化妆品上市公司，很多人估计还以为这是个外国货（可能是和欧莱雅混淆了），但其实是家中国本土公司，总部在浙江杭州西湖区。

说到化妆品行业，很多人的反应就是暴力啊！化妆品成本低，主要成本花在销售上了，那在向下滑动之前，你猜一下珀莱雅的销售费用率有多高？

所谓销售费用率，就是花在销售上的钱，占到营收的比重。

珀莱雅公司旗下有很多品牌，除了珀莱雅，还有“悦芙媞”、“彩棠”，“INSBAHA”、“CORRECTORS”等品牌，已覆盖大众精致护肤、彩妆、高功效护肤等美妆领域。

公司最近几年利润持续增长，背后是化妆品需求的刚性化和持续增长。年净利润4.76亿，年前三季度净利润3.64亿，同比增长27.82%，目前公司市值亿左右，是一家中型上市公司。

年，珀莱雅毛利率64%，净利率只有12%，主要是因为销售费用率太高，足足有40%，元的化妆品里有40元得用于销售。

可转债要重点看负债情况，根据年第三季度报告，流动资产合计22.6亿，流动负债合计10.6亿，其中，现金13.9亿，应收款项2亿，短期借款2亿，短期偿债能力很好，而且长期负债很低，总体资产负债率不到30%。

联合资信给珀莱雅的主体评级是AA，给债券评级是AA，展望稳定。

此次募集可转债用途如下：

（珀莱雅：可转债可行性报告）

结合公司竞争力，转股溢价率综合考虑，我认为破发可能性很低，我会申购。

参考资料：

珀莱雅：年年度报告

珀莱雅：年第三季度报告

珀莱雅：可转债募集说明书

珀莱雅：可转债可行性报告

珀莱雅：可转债资信评级报告

明天泽宇智能上市，点击名称跳转分析。

泽宇智能，公司提供电力信息系统整体解决方案，公司未来发展方向是智能电网领域，我认为不会破发。

看一下今天上市的几只表现如何。

粤万年青，我以为不会涨多少，结果就属它涨的多。上市开盘价30元，收盘价32.98元，涨幅.69%。

达嘉维康，是医药中间商，也没少涨。上市开盘价26元，收盘价23.7元，涨幅91.59%。

迈赫股份，涨幅较少，我总结是发行估值较高导致的，上市开盘价44.99元，收盘价41元，涨幅40.03%。

明天见。

主创部/马硕

编辑部/精致

指摘部/阿莫哈里波佳佳

参考资料/（见正文）