来源：金融界网站

作者：殷越

宏观：2月官方制造业PMI创历史新低，预计3月将明显修复

（1）制造业PMI从50.0下滑到35.7，五大分项指数均大幅回落。新出口订单指数也从48.7大跌至28.7，由于海外扰动主要发生在下旬，且2月制造业PMI统计的时间范围是1月26日到2月25日，我们认为2月新出口订单指数的大跌主要是因国内生产停滞后，海外客户出于对供应能力的担忧而减少自中国的采购。扰动对2月新出口订单的直接影响不大，3月开始影响将体现。内外需同步回落，导致产成品库存累积、产品降价，经济再次进入被动补库存。

（2）非制造业PMI下滑幅度更大，从54.1到29.6.各行业大类中，仅有货币金融服务、资本市场服务两个行业的商务活动指数保持在扩张区间，业务总量继续增长，和2月股市火爆、成交放量有关。

（3）预计后续复工、复产将明显加快，加之PMI是环比指标，3月官方PMI将明显修复。

推荐行业/标的：利率债

推荐逻辑：

货币宽松持续，美债收益率创历史新低。

策略：A股现阶段仍然具有较强的投资价值

全球多数市场出现较大幅度调整，但A股与外围市场走势并不完全相关，事件性因素对A股的影响逐渐下滑，当前A股估值仍相对合理，流动性持续宽松，以及后续逆周期政策有望进一步发力，与其他市场相比，A股现阶段仍然具有较强的投资价值。

在上行趋势没有破坏前一旦确认市场依然属于强势，仍会有情绪主导的加仓，另外逆周期政策还在落地过程中，在时间空间上都还留有余地，市场出现调整反而给投资者了低吸的机会。

推荐行业/标的：低位蓝筹、科技、传统耐用品消费和制造业、基建

推荐逻辑：

第一，低位蓝筹。市场震荡过程中，蓝筹板块的防御属性更强，另外今年以来热点主要集中在科技股，蓝筹板块估值相对较低，存在补涨机会，重点