文丨谷心禀

流程编辑丨鱼小弟

近日，证监会披露了万联证券的招股说明书。

和银行的扎堆上市相比，同属金融机构的券商要“惨淡”很多。

目前，A股市场排着队的券商总共只有5家。但其中东莞证券、国联证券都已变为中止审查状态，而如中泰证券距离第一次报送招股书已经过去了三年之久。

在去年券业寒冬的洗礼下仍旧选择冲击IPO，有着18年历史的万联证券到底是“艺高人胆大”，还是已经到了不得不上的地步？

经纪业务下滑严重

招股书显示，年-年万联证券的总营收分别为11.3亿元、11.01亿元与11.09亿元，对应净利润3.01亿元、3.11亿元、2.54亿元。

从业绩来说，万联证券超过了诸多已经上市的中小券商。去年的盈利降幅18.32%，和同行动辄50%的净利润衰退相比维持的较为平稳。

万联证券的前身是万联证券经纪有限责任公司，并于年1月正式变更成为证券公司。从营收构成来看，经纪业务一度也是公司收入的主要来源。

年-年，万联证券在经纪业务上的营收分别为5.76亿元、4.6亿元和3.41亿元，占总营收的比重分别为50.99%、41.73%和30.70%，规模下滑明显。

造成这一趋势的原因，一方面是近两年、尤其是去年股市行情的低迷，沪深两市成交量均萎缩严重。另一方面，证券经纪业务的市场竞争也变得愈发激烈，公司代理买卖证券的平均净佣金费率已经从年的0.‰下降至年的0.‰有关。

主业下滑，人员优化也不可避免。年，万联证券的员工人数较上一年度减少人，下降11%。相应的，公司职工薪酬支出也从4.17亿元降至3.79亿元。

需要指出的是，由于券商从业人员的薪酬往往会与业绩挂钩，因此在业绩衰退期时公司支付的总薪酬降低也是正常现象。但在公司营收总体保持不变的情况下出现职工总薪酬降低，也体现出人员减少对成本节约带来的作用。

爱“债”不爱“股”

遭遇了去年成交萎缩与IPO卡紧的双重冲击，万联证券却能保持业绩的总体平稳，这与其在投行业务中对债券的偏爱密不可分。

招股书显示，年-年，万联证券投资银行业务收入为1.85亿元、1.01亿元和1.05亿元，占营业收入的比重分别为16.40%、9.17%和9.51%。

飞鱼财经查询公开信息后发现，万联证券保荐的企业去年没有一家成功IPO，往前两年也仅仅成功帮助两家企业登陆A股；新三板的挂牌项目数量也一降再降，从年的43家到年的20家，直到年的4家。

但在债券承销方面，年公司主承销16次，承销金额78.3亿元；分销次，总金额.9亿元。两者共为万联证券带来.36万元的净收入，高于年度的.13万元。

另一方面，万联证券年度大幅增长的投资收益也为其贡献了大量净利润。根据招股书披露的数据，年-年公司的投资收益分别为3.39亿元、3.52亿元与4.9亿元。

年以来，万联证券持续扩大债券投资规模，持有期间产生的收益相应增长。公司大幅提高可供出售金融资产中债权类资产的配置比例，使得其躲过了年股市的暴跌，成功抵御风险。

对债券的偏爱能否让万联证券走得更远留待市场进一步的检验，但从合规角度来看公司却屡屡“犯禁”。年至今，万联证券累计6次收到监管处罚，其中两次来自于股转系统，四次来自于各省证监分局。

（完）

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