中国宏桥

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1.宏桥未来几年将不会再有新的资本开支，开始进入收割电解铝行业利润的阶段；与之对应的，宏桥会相应的把负债率从目前的70%降至40%以下（三年左右的时间），同时会大幅提高股息回报率，年就将派两次息，合计股息回报率会达到10%；

2.中国宏桥电解铝含税的完全成本大约是元/吨（截止到年前三季度），氧化铝实现%自给，超过万吨，其中60%使用了几内亚自产的铝土矿，40%使用了澳大利亚进口的长协矿，氧化铝生产的综合成本大约是元/吨；

3.电的自给率目前是85%左右，上网基金每度电成本会多0.04元，整体上看电力的成本仍具有竞争优势。之前补交的形势目前不明朗，据推测不补缴的概率比较大！

4.宏桥现在运行产能万吨，实际产量差不多万吨左右，未来几年不会有明显变化！

申万宏源的预测：初步估算，按现在元/吨的铝价，扣除税和费用，年宏桥的净利润可能会达到亿，对应目前动态估值4.5X，作为行业具有绝对成本优势的龙头老大，估值绝对有吸引力，而且股息率按承诺常年维持在5%以上；长远来看，未来降负债率带来财务费用还会下降，而且从年角度来看产量减少的承压远远好于市场预期。这些都给予了宏桥很好的利润弹性，另外目前宏桥因为之前长时间停牌不在沪港通标的中，但年很大概率将回归，届时也是估值提升的一个催化剂。总的来说，我们认为宏桥的股价很有吸引力，且不已电解铝价格上涨为前提！

今年宏桥一直是







































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